项目研报丨Helio Protocol：采用双代币模型，BNB 链上的去中心化超额抵押贷款和流动性抵押平台
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本文数据更新日期：2023/02/11
01 项目简述
Helio Protocol 是 BNB 链上的去中心化超额抵押贷款和流动性抵押平台。采用双代币模型，HAY 是协议的原生去中心化稳定币，由 BNB 超额抵押担保发行。HELIO 是协议的治理代币，目前还未上线。
HAY 的用例包括质押收益、借贷、DEX 上的流动性挖矿以及作为支付和交易的媒介。治理代币 HELIO 推出后，Helio 协议将作为一个 DAO 运作，持有 HELIO 的用户可以对 DAO 提出的提案进行建议和投票，社区将管理协议的财政、收入池和未来方向。该协议的最终目标是完全去中心化。
02 产品架构
HAY 稳定币
Helio 协议目前维护着的产品就是去中心化稳定币 HAY 系统。稳定币 HAY 是通过抵押链上资产（目前仅支持 BNB 和 BUSD 两种资产），并按照约 152% （约 66% LTV）抵押比率发行的 BEP-20 代币，其目标价格是 1 美元。HAY 稳定系统本质上就是一种超额抵押借贷协议。对于用户来说，涉及的就是存入、取出、借出、偿还四项操作， 这四项操作实际上就是 HAY 的发行和赎回过程，而在借出的资产未偿还之前，还会涉及利率调整和清算两个变量操作，实际上是稳定 HAY 价格的手段。
Helio 机制
Helio 功能的关键组成部分在于一套跨区块链互动的智能合约和现有合约之间。Helio 在 MakerDAO 智能合约集的基础上分叉创建了其定制的智能合约。
HAY 价格稳定机制
在以下情况下，Helio 协议能够保持 HAY 相对于美元的 1 美元价值：
当 HAY>1 美元时，HAY 的供应需要增加:
由于 HAY 处于溢价状态，借款人被激励借入更多的 HAY 来换取其他资产以获得套利机会。
为了减少对 HAY 挖矿的需求，Helio 协议将通过减少 HAY 的借款利息来减少 HAY 放贷方的质押挖矿奖励。
当 HAY<1 美元时，HAY 的供应需要减少：
由于 HAY 处于折扣状态，借款人被激励从市场上购买 HAY 来偿还债务。
为了减少 HAY 的借贷需求，Helio 协议会增加 HAY 的借贷利息，从而增加 HAY 放贷方的质押挖矿奖励。
模块
Helio 由 2 个主要模块组成：
核心模块 （MakerDAO 分叉和 Helio 的交互合约）：提供抵押品，借入 HAY，偿还 HAY，提取抵押品，清算抵押资产。
奖励模块：在 HELIO 中索取奖励。
费用
借款利息：为借入 HAY 而支付给 Helio 的利息。该利率是由 Helio 治理平台设定的固定数字。
清算罚金：在清算过程中，以荷兰式拍卖形式出售用户的抵押品时，总债务的 13% 作为清算罚金。
奖励
借款奖励：用户借入 HAY 获得 HELIO 代币奖励。奖励动态计算，是固定奖励率和用户在 HAY 中的总债务的乘积。
拍卖开始的奖励：任何触发清算事件的人，即开始荷兰式拍卖的人，都会收到一笔固定费用（小费）和一定比例的费用（筹码），因为他们启动了这个过程。小费和筹码从 HELIO 代币储备中支付。
拍卖重启奖励：任何重启荷兰式拍卖的人，都会得到一笔固定费用（小费）和一定比例的费用（筹码）。小费和筹码从 HELIO 代币储备中支付。
03 清算模型
Helio 的清算机制分叉于 MakerDAO 智能合约，下方图表将举例说明方便大家解读这种清算模型。
04 Ankr 漏洞事件影响
2022 年 12 月 2 日，币安链上 Web3 基础设施 Ankr 的开发者私钥外泄，一名黑客利用 Ankr 协议代码中的一个漏洞铸造了 10 万亿个 aBNBc 代币（Ankr Reward Bearing Stake BNB，是用户将 BNB 质押到 ankr 后获得的凭证代币）。
一名攻击者利用了这次黑客攻击，从 1inch 中以 10BNB 成本购买 183884.92 枚 aBNBc（数万亿量级增发导致），后又将 183,884.92 枚 aBNBc 通过 Helio 协议兑换为 191130.04 枚 HBNB，将其抵押并贷出 16.444,740.14 HAY，最后将借贷所得 HAY 通过 1inch 兑换出 15,504,986.94 枚 BUSD，该过程导致 HAY 严重脱锚。
还有其他几个规模较小的套利者利用了这个机会，因此 Helio 协议在 HAY 中产生了总计 19,046,819 的坏账（约 1700 万美元）。结果，HAY 的价格最初暴跌至 0.20 美元。
意识到这一情况后，该团队立即暂停了所有协议功能，并宣布将对整个约 1900 万 HAY 的坏账承担全部责任。截至目前，在 Helio 协议官方公布的坏账偿还钱包中共由 15,000,000 枚 HAY 代币，全部偿还后所有收集到的 HAY 将被销毁并从 HAY 的流通供应中移除。根据之前报告的坏账数量，目前还有 400 万左右的 HAY 未偿还完成。
05 业务数据
目前 Helio 协议已经重新启动。通过数据可以看到，截止 2023 年 2 月 11 日，HAY 的全网总抵押品价值约 6300 万美元，而借出的 HAY 总量为约 2200 万美元等值的 HAY，超额质押率为 2.87，质押率处于安全区间。
HAY 代币在各平台的 Earn 情况如下图：
Helio 协议平台借款人数为 1761 人，HELIO 稳定池（为维持 HAY 的可赎回价值 1 美元而保留的 HAY 数量）HAY 数量为 85585 枚。
06 经济模型
代币分配
Helio 协议是一个双代币模型（HAY 和 HELIO），其中 HAY 代币是协议的原生去中心化稳定币，前文已有阐述，这里介绍的是 HELIO 经济模型。HELIO 是 Helio 协议的治理代币，目前还未上线，白皮书中设定最大供应量为 10 亿。 代币分配如下：
代币应用
参与协议治理
激励参与者
对升级进行投票（增加新的金库、改变协议参数和费用等）
小结：HELIO 代币总量为 10 亿枚，相对来说，总量较多，相比 Maker 的 10 万枚代币总量 HELIO 缺少一些稀缺性，代币经济模型设计稍显不合理。也许后期会进行修改。
07 赛道分析
稳定币主要分为中心化稳定币与去中心化稳定币，中心化稳定币以 USDT/USDC 为代表，是由中心化机构发行，通过链下资产担保抵押在链上发行的加密资产；去中心化稳定币则是由链上加密资产超额抵押或者无抵押依靠算法生成的加密资产，我们经常使用的 DAI 就是利用超额抵押 生成的去中心化稳定币，依靠算法生成的稳定币中，最典型的就是 UST。
2022 年 UST 的暴雷也让加密从业者开始认真思考去中心化稳定币的未来，目前看更可信任的是超额抵押稳定币，在各种稳定币模式中，超额抵押的稳定币已被证明更具有可持续性。Helio 协议的架构是在 MakerDAO 基础上的分叉。
如上图所示，从发行量来看，DAI 当前发行量达 50.8 亿美元，居 USDT、USDC、BUSD 这些中心化抵押稳定币之后，但却是去中心化稳定币之首。链上显示 HAY 目前的发行量为 4160 万枚，减去坏账销毁地址里锁定的 1500 万枚，当前流通总量为 2660 万枚。市场流通的 HAY 较少，流动性不足，可能导致较高的脱锚风险，不利于其大规模采用。
08 项目小结
优点：Helio 协议以 HAY 作为媒介，帮助用户提高 BNB 的使用效率并释放其锁定价值，获得更高的被动收入。通过在币安链上构建原生的去中心化稳定币，可以为币安链提供丰富的 DeFi 玩法和场景，促进币安链生态发展。
不足：Helio 协议高峰时曾达到 1 亿美元的 TVL，受 Ankr 漏洞事件的影响当下 TVL 降低为 6300 万美元，导致 HAY 流动性稍差。治理代币 HELIO 未上线，关于 HelioDAO（Helio 协议的去中心化自治组织）的部分不是非常清晰，需要持续追踪关注。